Finanzdaten der letzten zwölf Monate: Warum sie bei Fusionen und Übernahmen eine Rolle spielen

Unternehmenseigentümer gehen oft davon aus, dass eine starke historische Leistung allein ausreicht. Auch wenn die Ergebnisse der Vergangenheit wichtig sind, konzentrieren sich Käufer bei der Bewertung eines Übernahmeziels eher auf die jüngsten Ergebnisse. Jahresabschlüsse und die Ergebnisse des laufenden Jahres können je nach Zeitpunkt und Saisonalität unvollständig oder irreführend sein. Ein nachlaufender Zwölfmonatszeitraum (TTM) überbrückt diese Lücke, indem er eine aktuelle, normalisierte Sicht auf die finanzielle Leistung eines Unternehmens bietet.

Infolgedessen sind die nachlaufenden Zwölfmonatszahlen zu einem primären Bezugspunkt für die Bewertung, Finanzierung und Risikoeinschätzung geworden. Auf dem heutigen Markt für Fusionen und Übernahmen legen die Käufer immer mehr Wert auf die Echtzeit-Performance, die Zukunftssicherheit und die Qualität der Erträge. Für Unternehmenseigentümer, die einen Verkauf in Erwägung ziehen, ist es von entscheidender Bedeutung zu verstehen, wie ihre nachlaufenden Zwölfmonatszahlen bewertet werden, um ein günstiges Ergebnis zu erzielen.

Warum Käufer die Finanzdaten der letzten zwölf Monate gegenüber den historischen Finanzdaten bevorzugen

Einer der wichtigsten Vorteile der nachlaufenden Zwölfmonatsperiode ist die Möglichkeit, die Entwicklung und nicht nur die historischen Durchschnittswerte aufzuzeigen. Jährliche Ergebnisse können irreführend sein, insbesondere bei Unternehmen, die wachsen, ihren Betrieb formalisieren oder sich mit veränderten Marktbedingungen auseinandersetzen. Ein rückwirkender Zwölfmonatszeitraum glättet saisonale Schwankungen und erfasst dennoch die jüngste Dynamik. Dies ist besonders wertvoll für Unternehmen, die von Gründern geführt werden, oder für Unternehmen, die in jüngster Zeit strategische Änderungen vorgenommen haben, z. B. Vertriebsinitiativen oder Kostenkontrollen.

Aus der Sicht eines Käufers ist es ebenso wichtig, die Entwicklung eines Unternehmens zu verstehen wie seine historische Performance. Eine starke TTM-Periode kann das Vertrauen stärken, dass das Wachstum nachhaltig ist, die Margen dauerhaft sind und die jüngsten Verbesserungen funktionieren und wiederholbar sind. Umgekehrt können schwächer werdende TTM-Finanzen auch dann Anlass zur Sorge geben, wenn frühere Jahre stark waren.

Wie Käufer die TTM-Leistung in einem Verkaufsprozess bewerten

Steuererklärungen und historische Finanzdaten bieten zwar einen nützlichen Kontext, können aber auch veraltete Kostenstrukturen, vorübergehende Marktbedingungen oder eigentümerspezifische Entscheidungen widerspiegeln, die nach der Transaktion nicht fortgeführt werden. Käufer neigen dazu, sich auf die aktuelle Ertragskraft zu konzentrieren, wobei die meisten Underwriting-Modelle mit TTM-Umsatz, EBITDA und Cashflow beginnen. Diese Zahlen haben einen direkten Einfluss auf die Bewertung, die Verschuldungskapazität und die Renditeerwartungen des Käufers.

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TTM als wichtiger Qualifikationsschwellenwert bei M&A-Transaktionen

Bei vielen Transaktionen dient die TTM-Periode eher als Hindernis denn als Richtschnur. Viele Käufer haben Mindestanforderungen, wie z. B. eine TTM-EBITDA-Schwelle, die Teil der Fondsmandate, der Kriterien der Kreditgeber und der Genehmigungen des Investitionsausschusses sind.

Infolgedessen können Geschäfte bei der Prüfung scheitern, selbst wenn die historischen Jahre die Schwellenwerte des Käufers überschreiten. Wenn die TTM-Finanzen unter die geforderten Werte fallen, können Käufer den Prozess abbrechen, unabhängig davon, wie gut das Management den Rückgang erklären kann. Dies kann für Verkäufer frustrierend sein, insbesondere wenn das Unternehmen seit langem profitabel ist. Aus der Sicht des Käufers sind diese Schwellenwerte jedoch wichtig, da ein Unterschreiten dieser Schwellenwerte die Leverage-Kapazität brechen, die Renditemodelle stören oder die interne Genehmigung ganz verhindern kann.

In der Praxis versuchen die Käufer nicht mehr, überzeugt zu werden, sobald ein Geschäft in die Diligence geht. Sie bewerten, ob die Transaktion noch in Frage kommt. Ein TTM unterhalb des Schwellenwerts ist ein klarer, vertretbarer Grund, von dem Geschäft Abstand zu nehmen. Wenn Sie verstehen, wie Käufer den TTM-Zeitraum sehen, können Sie das Ausführungsrisiko erheblich verringern.

Wie sich das TTM auf die Bewertung, die Finanzierung und die Sicherheit des Geschäfts auswirkt

Neben der Bewertung und Qualifizierung spielt der TTM-Zeitraum eine wichtige Rolle bei der Abschlussdynamik. Die Ziele für das Nettoumlaufvermögen sollen ein "normales" Betriebsniveau für das Unternehmen widerspiegeln. Jahresdurchschnittswerte können jedoch den aktuellen Bedarf an Betriebskapital für wachsende Unternehmen unterbewerten. Jüngste TTM-Trends können Veränderungen bei den kurzfristigen Vermögenswerten und Verbindlichkeiten besser widerspiegeln, was höhere Nettoumlaufkapitalziele rechtfertigen kann. Dies wirkt sich direkt auf die Bareinnahmen zum Zeitpunkt des Verkaufsabschlusses aus und verringert das Risiko von Streitigkeiten nach dem Verkaufsabschluss.

Kreditgeber und Eigenkapitalpartner verlassen sich ebenfalls stark auf die TTM-Performance. Schuldendimensionierung und Deckungsquoten basieren in der Regel auf den jüngsten Erträgen und der Dauerhaftigkeit des Cashflows. Gut vorbereitete TTM-Finanzen verringern die Wahrscheinlichkeit von Rückabwicklungen, beschleunigen die Finanzierungsgenehmigungen und erhöhen die allgemeine Sicherheit des Abschlusses.

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Strategischer Einsatz von TTM zur Verbesserung des Exit-Ergebnisses

Aus der Sicht des Verkäufers sollte das TTM als strategisches Instrument betrachtet werden. Zu verstehen, wie Käufer die jüngste Performance interpretieren und wie sich dies auf den Verkaufsprozess auswirkt, kann den Ausgang der Transaktion wesentlich beeinflussen. In einigen Fällen kann die Verzögerung eines Prozesses zur Stabilisierung oder Erholung der jüngsten Performance das Käuferkollektiv erweitern und die Transaktionssicherheit erhöhen. In anderen Fällen kann ein proaktives Eingehen auf kurzfristige Rückgänge mit einer angemessenen Darstellung unnötige Risiken während der Due Diligence vermeiden.

Für Unternehmenseigentümer, die einen Verkauf in Erwägung ziehen, kann das Verständnis der Bedeutung der TTM-Finanzen und der Art und Weise, wie sie von Käufern betrachtet werden, den Unterschied zwischen einem reibungslosen, wettbewerbsfähigen Prozess und einer ins Stocken geratenen Transaktion ausmachen. Auf dem heutigen M&A-Markt entscheidet die Qualität der TTM-Finanzdaten eines Unternehmens oft nicht nur darüber, ob ein Geschäft zustande kommt, sondern auch wie gut es abgeschlossen wird.

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Vorbereitungen für einen erfolgreichen Verkauf

Für Unternehmenseigentümer, die einen Verkauf in Erwägung ziehen, ist die Qualität der TTM-Finanzen eines Unternehmens oft nicht nur ausschlaggebend dafür, ob ein Geschäft abgeschlossen wird, sondern auch dafür, wie erfolgreich es abgeschlossen wird. Einer der wichtigsten Schritte bei der Vorbereitung einer Transaktion ist es, die finanzielle Situation des Unternehmens mit den Erwartungen des Käufers in Einklang zu bringen.

Benchmark International arbeitet mit Geschäftsinhabern zusammen, um ihre Unternehmen effektiv zu positionieren, sie mit qualifizierten Käufern auf der ganzen Welt in Verbindung zu bringen und sie mit einem strukturierten, ergebnisorientierten Ansatz durch jede Phase des Verkaufsprozesses zu führen.

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Verfasser:

Christian Young, Analyst für Transaktionsunterstützung, Benchmark International

Quellen und Referenzen:

PitchBook, Globaler M&A-Bericht Q2 2024

PitchBook, Globaler M&A-Bericht Q3 2025

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